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豫能控股:业绩符合预期

发布时间:2013-07-05    研究机构:安信证券

业绩符合预期:预计2013年上半年实现归属于上市公司股东净利润9500万元-12000万元,基本每股收益0.15元-0.19元,扭亏为盈(2012年上半年亏损8854万元)。业绩基本符合我们之前的预期。

煤价下降提升业绩:业绩上升的主要原因在于煤价下降,电量方面,由于经济增速放缓、社会装机容量增加等因素,上半年售电量同比下降10%,发电收入同比减少,但发电成本有更大幅度下降,与此同时公司调配资金减少财务费用等,综合使得盈利提升。

资产注入预期:公司2010年向大股东定向增发臵换资产,基本面出现重大改变,目前资产干净简单无负担。母公司存在严重现金流短缺问题,在建项目较少,资产负债率高,难以通过自身发展来改变现状。集团权益容量是公司的5倍左右,并曾做过承诺,预计未来进行资产注入是大概率事件。我们曾对资产注入方案进行了模拟,尽管和真实情况可能会有差别,但资产注入会增厚公司业绩基本确定。

托管费用存在超预期可能:公司目前托管集团资产,采用固定费用+浮动费用方式收取管理费,若托管协议续签且条款保持不变,则从2013年起,有望收到变动费用部分,存在超预期的可能性。

投资建议:在不考虑资产注入的情况下,暂不调整盈利预测,预计公司2013年-2015年EPS分别为0.35元、0.33元和0.35元,对应PE为17.8倍、18.5倍和17.6倍,考虑到目前估值较高,下调评级到“增持-A”,6个月目标价6.3元。

风险提示:一期电站电价下调;利用小时大幅下降;煤炭价格下降幅度低于预期等;

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